因上周鮑威爾在傑克遜霍爾年會上的發言不及市場想象中的鷹派，市場預期更傾向於美聯儲將大概率地繼續貨幣寬松的步伐，借助此輪的恐慌情緒，油價終於對我們此前一直關注的空頭目標53.2美元進行了測試。不過回顧上周整體走勢，行情雖然一直在此前強調的多空轉換點（8月13日高點57.4美元）之下保持運行，但期間的下行走勢完成得並不順利。之所以如此形容，是因為行情與8月13日成功測試高點進而回落之時，其作為A段下跌的下行力度屬於連貫性走勢，完美展現出該時期中空頭優勢，後因9月份紐約原油期貨移倉換月的多頭拉高出貨形成技術性B段反彈走勢之後，理論上來說，C段的再次下跌應基本延續此前A段走勢的力度。但事實上上周油價在下行期間幾經震蕩，若非借助傑克遜霍爾年會的避險情緒，行情始終未能對54美元進行測試，以至於C段下跌用了A段下跌3倍的時間，這對於多頭拉高出貨之後的下跌力度來說是較弱的。所以，雖然眼下油價再次處於下行的態勢，但對於接下來的行情運行依然存在很多待觀察的地方。

首先，上周公布的美國8月制造業PMI為49.9，數據跌破榮枯分水線，同時日本、德國等國家8月制造業PMI數據均位於榮枯線以下，這表明部分發達國家的經濟已經出現衰退風險，這也為全球經濟增長釋放出疲軟信號，由此將進一步加劇市場對於原油需求前景的擔憂。近日歐佩克對2020年的原油需求做出預測，預計明年全球原油需求量達1.0105億桶/日，同比增加1.13%，低於去年的1.42%。而經合組織（OECD）的預測則更為悲觀，預計明年原油需求將和今年持平。可以說，當前經濟下行給需求面帶來的不確定性已然成為了油市宏觀層面上的焦點，由此也給整體的油價運行鋪上了偏空的底色。

不過，此前讓市場不是很看好的減產動作，在7月份月報出來之後，歐佩克高達159%的減產執行率似乎讓大家再次對減產支撐油價帶來了信心。此外中東緊張局勢最近又呈現抬頭跡象，根據數據顯示，伊朗石油7月份出口已經降至45萬桶/日的低位，美國國務院伊朗問題的特別代表甚至表示，這一數字可能將更低至10萬桶/日，接近於零的水平，若結果真如代表所言，那伊朗大概率將做出反擊，從而阻礙霍爾木茲海峽的正常通行。再者，放眼當前美國頁岩油的情況，至6月19日當周開始，EIA庫存已經開始呈現整體性下降的趨勢，其原因我們在早前也提到過，主要是因為在市場重質油和輕質油需求比例失衡的情況下限制了頁岩油的擴張動力，今年年初以來美國原油鑽井數趨於減少，這種滯後性的影響正逐步在近期的EIA庫存上體現出來。這一系列因素限制了原油的下跌幅度，而其中若是歐佩克+的減產真能繼續按如今的高執行率保持下去，油價在短期逆勢反彈上行也並不是沒有可能。

原油日線圖

所以總體來說，當前油市充斥著諸多不確定因素，多空暫時難以決出高下，接下來我們需密切關注市場對於經濟下行程度的評估以及減產方面的變化，同時結合技術面判斷市場情緒在關鍵區域的抉擇。技術面上看，原油本月上旬的下跌走勢為嘗試打開結構形空頭區間的第一步，但該段走勢並未對50.5附近支撐成功破位，隨之價格呈現了半月之久的反彈之後於上周再次下跌延續第二步的測試，下方多空關鍵轉換點於52.25附近。操作上建議價格在測試52.25之前，只要行情不直接上破57.1美元（破位建議追多），整體仍以高空思路進行，待價格測試52.25附近之後關注支撐或破位情況進行跟進，上方壓力58.5-60美元，下方支撐50.5-49美元。

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