今年3月，美伊冲突爆发，引发全球市场剧烈波动；5月中下旬，双方谈判取得突破性进展，就航运恢复及停火协议达成初步共识，市场避险情绪随之降温。不过，美国劳动力市场韧性较强，通胀水平居高不下，或令美联储货币政策转向鹰派，黄金因此承压。但一旦美伊完全达成停火协议，通胀上升压力将显著缓解，黄金有望止跌回升。

美伊和谈 重塑黄金的地缘定价

美伊冲突爆发后，能源价格大幅上涨，通胀压力骤增，市场普遍预期美联储年底可能加息，黄金因“高机会成本”持续承压。5月25日，美伊谈判团队在卡塔尔会晤，美方称“谈判进展顺利”，伊朗方面也表示多项议题达成阶段性共识，冲突升级担忧缓解，市场随即进入“油价回落—通胀降温—美联储降息预期升温”的传导逻辑。

随着通胀压力缓解，美联储政策立场趋于温和。5月美联储议息会议维持利率不变，并删除“年内维持高利率”的表述；在油价回落、消费者信心创历史低位的背景下，美联储继续维持鹰派的必要性已不大。与此同时，美国十年期国债收益率近日大幅回落，从高点4.69%降至4.48%一线，实际利率同步下行，为黄金提供了支撑。

通胀有粘性 就业有韧性

通胀方面，美国4月核心PCE年率录得3.3%，与预期一致，略高于前值3.2%；PCE年率录得3.8%，虽符合预期，但较前值3.5%明显上升；同月公布的CPI数据亦为3.8%，显示美国通胀确有抬头。就业方面，4月非农新增11.5万人，失业率维持4.3%不变，平均薪资增速降至3.6%。当前通胀距离2%的目标仍有较大差距，若后续通胀不再上升、就业出现放缓迹象，美联储降息的呼声或将重新高涨。

自特朗普政府以来，关税政策与地缘动荡加剧了投资市场波动，投行观点逐渐分化为“短期谨慎、中长期看涨黄金”。花旗、摩根士丹利等认为，美伊和谈推进将缓解避险情绪，黄金短期面临回调压力；摩根大通将今年黄金均价下调至5243美元，但维持年底6000美元的目标；瑞银与澳新银行也表示，短期回调不会改变黄金的结构性牛市格局。

百利好特约黄金高级分析师欧文指出，美伊和谈缓解了通胀压力，降低了美联储加息的可能性，黄金承压并非长期状态；此外，央行持续购金、利率下行周期开启等核心逻辑仍在支撑金价。技术面上，黄金自4月中旬起宽幅震荡下行，但下跌力度较3月初明显放缓，后续下跌空间或有限，下方可关注4200—4250美元区间的支撑。

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