上周五（5月8日）美国劳工部公布的非农报告显示，当月就业人口新增11.5万人，大幅超出市场预期的6.2万人；3月非农就业人数亦向上修正至18.5万人，失业率则稳定在4.3%。报告印证就业市场表现强劲，不仅进一步降低了降息概率，加息预期也开始抬头，黄金市场由此进入新的博弈阶段。

就业回暖 加息预期升温

此次非农报告显示就业已连续两个月回升。从分项数据看，4月新增就业主要集中在医疗保健、交通仓储及零售等领域，企业用工需求保持稳定，经济未显现衰退迹象。尽管劳动参与率环比下降0.1%，但核心就业指标持续回暖，市场对就业放缓的担忧有所缓解。

非农数据公布后，芝商所“美联储观察”工具显示，2026年底加息25个基点的概率降至15.5%，维持利率不变的概率升至71.8%；2027年加息预期则持续升温，截至年底降息的概率仅约20%。摩根士丹利、巴克莱等投行纷纷取消年内降息预期，美国银行更将降息时间点推迟至2027年下半年。市场正从“何时降息”的讨论转向“是否加息”的思考，维持高利率已成为普遍共识。

转向鹰派 抗通胀优先

芝加哥联储主席古尔斯比表示，就业市场表现稳定且出色，但通胀却朝着“错误方向”发展，因此加息与降息均在政策选项之内。圣路易斯联储主席穆萨莱姆指出，政策风险已转向通胀上行，利率可能需要长期维持不变甚至上调。美联储主席鲍威尔在讲话中明确删除了“降息为主”的指引，强调政策并无预设路径。美联储官员的表态正逐渐偏向鹰派，进一步印证货币政策正在转向。

3月美伊冲突爆发之后，能源价格大幅上涨，通胀上升压力增大，成为美联储关注的重点。就业强劲令降息无望，通胀顽固使得加息顾虑重重，长时间维持高利率已是板上钉钉。另一方面，新增增速温和放缓，缓解了部分通胀的担忧，削弱了美联储紧急加息的必要性，不过美国联邦债务高企，长期高利率将加剧财政压力，美元信用受到考验。

百利好特约黄金高级分析师欧文认为，此次非农数据表明美国就业市场具备韧性，美联储货币政策将转向“抗通胀优先”，加息预期重回市场视野。若通胀出现明显上升，美联储或将进一步释放鹰派信号，黄金则面临下行压力；但美元信用受损、全球央行持续购金及地缘风险等因素，仍对黄金构成支撑。

技术面来看，黄金自4月起波幅收窄，处于宽幅震荡区间。上方需关注4890美元阻力位，若突破可看向5100美元一线；下方则关注4500美元支撑位，若跌破或下探4200美元一线。

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