随着中东战事持续升级，全球资产市场正步入寒冬。股市震荡下行、债券价格承压、大宗商品剧烈波动，就连被誉为“避险标杆”的黄金也遭遇剧烈回调，累计跌幅已超20%。然而，短期波动从未动摇黄金的核心价值。在资产寒冬的迷雾中，其抗通胀、防风险、稳配置的独特优势反而愈发凸显。

地缘风险加剧美国金融风险

战争直接引发了全球近40年来最严峻的能源危机，而能源危机又进一步放大了全球通胀风险。叠加供应链扰动与薪资物价螺旋效应，全球正面临高通胀、低增长的滞胀风险。通胀压力迫使全球货币政策转向，3月19日美联储维持3.5%–3.75%的基准利率不变，同时点阵图大幅下修降息预期，将2026年全年降息次数降至仅1次。鲍威尔明确表示，若通胀出现反弹，不排除重启加息。这一系列变化形成了“油价上涨→通胀攀升→利率高企→资产下跌”的负向循环，可能推高美股与美债风险，进而引发系统性危机。

美伊冲突还将影响全球美元循环。中东产油国的生产与销售已受到冲击，各国未来收入将严重受损。目前，沙特、阿联酋、科威特三大海湾国家合计持有美债3134亿美元，中东主权基金持有美股约2000–2500亿美元（含公开与非公开持仓），主要集中在科技、消费、医疗、能源板块。在中东各国收入减少的背景下，其对美股、美债的购买力度将下降，美元外循环路径被扰乱，可能导致美债收益率上行、流动性收紧，美股尤其是科技成长股将持续承压。若美债缺乏足够接盘方、美股无新资金推动，美国金融市场风险将被无限放大。而风险恰恰是黄金上涨的动力，也使其成为资产配置的必选项。

黄金短期回调非趋势逆转

当前黄金下跌的核心原因，是高利率环境推升持有成本，引发短期抛售。作为无息资产，黄金的吸引力与实际利率呈负相关。但从长期视角看，黄金或因短期情绪被“误杀”，此次下跌可能跌出“黄金坑”。

当下全球滞胀风险日益攀升。以史为鉴，上世纪70年代（1970–1980年）美国滞胀期间，黄金走出史诗级大牛市：从35美元/盎司飙升至1980年1月的850美元/盎司峰值，涨幅约23.3倍，是同期表现最佳的大类资产。当前通胀并非短期供需失衡所致，而是全球供应链重构、能源价格上涨、政府债务扩张等多重因素叠加的结构性通胀。中东冲突持续发酵将进一步推高能源与食品价格，使核心通胀维持高位，全球进入低增长、高通胀格局的可能性越来越大。

避险属性同样为黄金提供强劲支撑。当前地缘风险有进一步扩大的可能，甚至可能引发全球秩序重构。在系统性风险爆发时，黄金的保值功能无可替代。美国霸权或逐步衰落，全球已处于衰退边缘，各国债务风险持续上行。历史数据显示，金融危机前夕黄金往往经历短期回调，但随着危机爆发，黄金将重新成为资金首选的避险资产，价格大幅上涨。因此，当下黄金的回落可能孕育着新的绝佳机会，中期来看黄金有望重返5000美元关口。