4月中下旬，黄金从3499美元的最高点持续回落，最低触及3120美元的位置。随着贸易战和地缘政治风险缓和，避险情绪逐渐消退，贵金属板块进入技术性调整周期。不过黄金上涨的核心因素依然存在，当前回调反而为战略配置提供了窗口。

财政赤字居高不下

5月16日，穆迪将美国主权信用评级从最高的Aaa下调至Aa1,意味着全球三大评级机构都不再给予美国最高的信用评级。美国前财政部长姆努钦表示，相比较于贸易局势，他更加担忧美国日益扩大的财政赤字，呼吁特朗普优先解决财政问题。

本周美国国会共和党继续就俄乌税收法案进行讨论，该法案预计减免总额为4.9万亿美元，根据美国国会预算办公室（CBO）估算，特朗普政府的减税计划或使联邦赤字激增3.8万亿美元。国际货币基金组织（IMF）第一副总裁指出，若关税收入无法显著增长，今年美国财政赤字控制目标恐将落空。这种财政收支失衡的恶性循环，正不断侵蚀美元作为全球储备货币的信用基础。

股债汇三杀再现

5月20日美国财政部20年期国债标售遇冷，美国长期国债正在成为被抛售的“重灾区”。数据显示，美国20年期国债收益率上冲至5.12%，30年期国债收益率上升至5.09%，创近三年新高。与此同时，美元指数创下近一个月以来的最大跌幅，标普500、纳斯达克、道琼斯三大股指同步大幅下挫，再现“股债汇三杀”的系统性风险信号。

除此之外，美国今年有9.2万亿美元国债到期，其中6月就有超过6万亿美元的国债到期，市场的关注度非常高。根据过去的经验，美国财政增发债券，新债偿旧债是注定的。

尽管美联储官员近期频繁释放鹰派信号，维持4.25%-4.50%的基准利率不变，但市场已提前计价货币政策转向。CME利率期货显示，9月降息概率超过70%，百利好特约国际金融分析师欧文更认为，若债务上限危机提前化解，不排除会提前至7月的可能性，届时黄金上涨之路将变得更加顺畅。

综合来看，美联储短期的政策观望与避险情绪消退，只是黄金牛市进程中的阶段性扰动。随着美国财政危机深化、货币政策转向预期升温，中长期支撑黄金上涨的核心逻辑愈发清晰。技术面黄金月线多头、周线震荡，但多头依然占据优势，调整幅度或将有限，下方关注3100美元一线的支撑。

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