美國經濟收縮 更具不確定性

4月底公佈的美國第一季度實際GDP年化季率初值錄得-0.3%，不及市場預期的0.3%，也大幅不及前值2.4%，這一數據直接暴露美國經濟已陷入收縮態勢，令市場對美國經濟前景的悲觀情緒持續蔓延。

當前市場對美國經濟的擔憂，核心聚焦於特朗普政府激進的關稅政策。企業為避免關稅成本，選擇提前大規模進口商品，這種行為致使貿易逆差進一步擴大，成為拖累美國GDP增長的重要因素。與此同時，這種提前進口實則是在透支未來數月甚至更長時間美國的進口需求。在消費端，關稅引發的價格普遍上漲已經改變消費者行為模式。恐慌性囤貨雖在短期內推高消費數據，卻也助推通脹飆升。若美國政府不及時調整政策方向，美國經濟恐將進一步萎縮。

股市是經濟晴雨錶 更是流動性晴雨錶

5月美聯儲利率決議維持聯邦基金利率目標區間在4.25%～4.50%不變，這已是連續第三次維持利率水準不變，符合市場普遍預期。然而，市場期待的美聯儲降息信號或後續降息暗示並未出現。

相反，利率決議之後美聯儲主席在新聞發佈會上發表講話，在講話的過程中11次提及“不確定性”，將近20次談到“關稅”，這充分表明美聯儲維持利率穩定並非源於美國經濟表現強勁，而是特朗普關稅政策導致美國經濟蒙灰，而且關稅的影響還未表現在經濟數據上。這意味著，美聯儲最快也要到6月，觀察關稅政策對經濟的實際影響後，才會考慮降息與否。

回顧2020年新冠疫情襲擊美國時期，當時經濟前景同樣悲觀，美股出現大幅回落。隨後在美聯儲不斷撒錢的情況下，美股釜底抽薪，反而走出了牛市行情。當前美國經濟前景偏悲觀，美聯儲並不著急降息，在這個背景下，流動性受限的情況下，美股存在下行風險。

美股估值偏高 仍存修正需求

截至北京時間5月4日，美股三大股指估值已處於歷史較高水準。標普500PE(TTM)為24.83，超過中位數的20.82；納斯達克指數PE(TTM)為36.57，超過中位數32.52；道瓊斯工業指數PE(TTM)為27.43，超過中位數18.42。如此高企的估值水準，預示著美股存在強烈的回調修正需求。

從技術面看（以標普500指數為例），周線上，近期行情持續反彈，不過仍然處於20日和62日均線下方運行，空頭仍然占優。倘若後續行情沒法有效上破均線系統，那麼本輪美股的反彈行情很有可能結束，後續再度下行恐將是大概率事件，短期關注行情下行測試下方5487一線支撐情況。

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